Содержание
Страница
1. Введение.
2
2. Финансирование корпораций: международный опыт.
4
3. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала.
7
4. Определение стоимости капитала.
9 4.1. Определение стоимости капитала в условиях определенности. 9 4.2. Определение стоимости капитала в условиях неопределенности. 9 4.3. Определение стоимости отдельных компонент капитала. 10 4.4. Пример расчета стоимости капитала. 18
5. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость в российских условиях.
25 5.1. Традиционная теория. 25 5.2. Теория Модильяни и Миллера (ММ). 26 5.2.1. Теория ММ и корпоративные налоги. 31 5.2.2.Теория ММ и персональные налоги. 36 5.2.3. Теория ММ и финансовые трудности. 38 5.2.4. Теория ММ и конфликты между менеджерами, акционерами и кредиторами фирмы. 41 5.2.5. Теория ММ и влияние на нее структуры акционерного капитала фирмы. 43 5.2.6. Теория ММ и страхование. 52 5.2.7. Обобщение результатов теории ММ в российских условиях. 57 5.3. Теория компромисса. 65 5.4. Теория иерархии. 67
6. Заключение.
70 6.1. Обзор полученных результатов. 70 6.2. Рекомендации по выбору оптимальной структуры капитала в России. 71
7. Список литературы.
73
1. Введение.
Как правило, осуществляя инвестиции в акции какой – либо компании инвесторы преследуют две цели:
- получение дохода;
- получение контроля над компанией.
Непосредственное получение дохода от акций компании подразумевает выплату дивидендного дохода на акции или рост рыночной стоимости акций. Вторая цель, получение контроля над компанией, по сути дела аналогична первой, т.к. приобретая контроль над компанией (бизнесом), инвестор может полностью контролировать ее и использовать с выгодой для себя. В этой связи далее всегда будет предполагаться, что основная цель инвесторов получение дохода.
Как следствие, перед менеджерами компаний всегда ставится основная цель – увеличение доходов акционеров, т.е. повышение их благосостояния. В этой связи в мире корпоративных финансов выработался основной принцип, заключающийся в следующем [9]:
Основной целью деятельности менеджеров компании является максимизация ее рыночной стоимости.
Т.е. максимизируя стоимость компании, менеджеры компании увеличивают рыночную стоимость акций, принадлежащих акционерам., а следовательно и увеличивают благосостояние акционеров.
Необходимо отметить, что существуют исследования, утверждающие о неприемлемости данного критерия для мелких компаний. Данная работа ориентирована на рассмотрение вопросов, связанных с выбором финансирования для крупных компаний (корпораций), а для таких компаний максимизация стоимости является общепринятой целью.
Повысить стоимость фирмы можно двумя способами: управляя вложениями или источниками капитала. Управление вложениями (активами) позволяет повысить текущий результат или размер денежных потоков, что напрямую ведет к увеличению стоимости фирмы. Практика показывает, что таким путем обеспечивается большая часть возможного ее прироста, но такой практике постоянно сопутствует сосредоточение усилий на наиболее доходных участках работы фирмы, т.е. ............
