Роль процентной ставки в глобальном финансовом кризисе
В статье исследуется роль процентной ставки в финансовой неустойчивости и Глобальном финансовом кризисе 2008 г. Рассматриваются механизмы Понци финансирования и проводятся его аналогии с секьюритизацией активов. Также на основе теории "равновесия по Нэшу" обосновывается переход к инвестиционному финансированию.
По мнению многих экономистов разразившийся в 2008 г. глобальный финансово-экономический кризис является долговым кризисом, когда участники финансовых рынков столкнулись с превышением обязательств над активами.
Исследование проблемы разрыва между обязательствами и активами во многом связано с американским экономистом Х. Мински, который в 1970 - 1980-х годах исследуя отношения между заемщиками и заимодавцами и проблему неплатежеспособности компаний перед финансовым сектором, выдвинул гипотезу финансовой нестабильности (ее также называют гипотезой финансовой хрупкости). Исследую данную проблему, Мински исследовал также так называемый механизм Понци-финансирования, когда столкнувшись со снижением доходов и неспособностью выплачивать долги, должники берут новые кредиты, то есть когда выплата долгов осуществляется не из доходов, а благодаря новым кредитам.
Проблема финансовой хрупкости неразрывно связана с процентной ставкой. Так, при снижении доходов ниже уровня обязательств, должники, делая новые заимствования для погашения старых долгов, увеличивают, тем самым спрос на кредит, что ведет к росту процентных ставок. Рост же процентных ставок, с одной стороны, увеличивая долговую нагрузку должников, а с другой стороны, снижая стоимость их активов (рост процентной ставки ведет к снижению стоимости активов), ведет к еще большему разрыву между обязательствами и активами.
Понци-финансирование и Глобальный финансовый кризис
Стоит отметить, что секьюритизация активов, являющаяся одной из причин финансового кризиса 2007-2008 года, также является примером Понци финансирования, когда инвестиционные фонды приобретая структурированные бумаги (structured investment vehicle - SIV) с определенными денежными потоками, выпускали под их обеспечение краткосрочные коммерческие бумаги несколькими траншами, и доход этих фондов формировался как разница между ставкой по долгосрочным активам и ставкой по краткосрочным привлеченным средствам. Когда же произошел рост процентных ставок, эти фонды столкнулись с огромными убытками при одновременном снижении цен на долгосрочные активы, что вызвало их банкротство.
Решение проблемы.
Стоит отметить, что предотвратить превышение обязательств над активами и, таким образом, решить проблему финансовой хрупкости в условиях экономики, где господствуют основанные на процентных ставках долговые отношения, не представляется возможным. Решить данные проблемы можно лишь посредством отказа от долгового и перехода на инвестиционное финансирование. Инвестиционное финансирование, то есть участие в прибылях/активах, предотвратив превышение обязательств над активами, решит проблему неплатежеспособности должника перед заимодавцем и, тем самым, сделает экономику более устойчивой.
Переход к инвестиционному финансированию выгоден также для банков и других финансовых институтов, так как депозиты и средства, привлекаемые ими, также будут представлять не долговое обязательство, а инвестиции.
Участие в прибылях/активах и теория равновесия по Нэшу
Стоит также отметить, что участие в прибылях согласуется с теорией нобелевского лауреата Нэша, согласно которой все участники переговоров или выигрывают, или терпят поражение, получившей название "равновесие по Нэшу" (так называемые игры с ненулевой суммой, когда конечным результатом могут быть либо убытки для обеих сторон, либо достижение соглашения, выгодного обеим сторонам).
Так, при основанных на процентной ставке долговых отношениях (т.е. ............
