Фактор времени и оценка потоков платежей
    И.Я. Лукасевич Анализ операций с ценными бумагами с Microsoft Excel
    Выплаты по ценным бумагам характеризуются размером, сроком их получения и степенью риска. Поэтому при оценке эффективности операции с той или иной ценной бумагой прежде всего следует учитывать время и условия генерируемых ею выплат. В процессе определения цены операции и ее доходности возникает необходимость перехода от оценок будущих поступлений к значениям их стоимости в настоящий момент. В этой главе будет показано, как оценки предполагаемых выплат по ценным бумагам с точки зрения времени их получения могут быть использованы для определения основных количественных характеристик подобных операций. Их применение для анализа ценных бумаг конкретного вида будет рассмотрено в следующих главах. 1 Временная ценность денег
    В условиях рыночной экономики при проведении финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени. "Золотое" правило бизнеса гласит:
    Сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра.
    Поясним "золотое" правило бизнеса на следующем условном примере.
    Пример 1.1
    Предположим, что некто X обладает суммой S0 = 10000, которую он может положить в банк на депозит под 10% годовых.
    В идеальном случае (отсутствие инфляции, налогообложения, риска неплатежеспособности банка и т.д.) проведение этой операции обеспечит получение через год суммы, равной уже 11000:
    (10000,00 + 10000 ? 0,1) = 10000 (1 +0,1 ) = 11000.
    Если указанная сумма (10000) окажется в распоряжении Х только через год, он будет вынужден отложить или даже отменить осуществление этой операции, теряя тем самым возможность получить доход в 1000.
    Очевидно, что с этой точки зрения сумма S1 = 10000, получение которой ожидается только через год, является в данной ситуации для Х менее ценной по сравнению с эквивалентной суммой S0, имеющейся к текущему моменту времени, поскольку обладание последней связано с возможностью заработать дополнительный доход (1000) и увеличить свои средства до 11000.
    В этом же смысле текущая стоимость будущих 10000 для Х эквивалентна той сумме, которую необходимо поместить в банк под 10% чтобы получить их год спустя:
    10000 / (1 + 0,1) = 9090,91.
    Продемонстрированная неравноценность двух одинаковых по величине (S0 = S1 = 10000), но разных по времени получения (t0 ? t1) денежных сумм - явление, широко известное и осознанное в финансовом мире. Его существование обусловлено целым рядом причин. Вот лишь некоторые из них:
    любая, имеющаяся в наличии денежная сумма, в условиях рынка может быть немедленно инвестирована и спустя некоторое время принести доход;
    даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем снижается;
    предпочтением в общем случае индивидуумами текущего потребления будущему и др.
    Исследования этого явления нашли свое воплощение в формулировке принципа временной ценности денег (time value of money), который является краеугольным камнем в современном финансовом менеджменте [9, 13, 14, 15, 16]. Согласно этому принципу, сегодняшние поступления ценнее будущих. Соответственно будущие поступления обладают меньшей ценностью, по сравнению с современными. ............