Япония: как обуздать дефляцию?
    "Дисбаланс двух факторов, величины долга и покупательной способности денег, в конечном итоге приводит к серьезному дисбалансу всех, или практически всех, экономических переменных", - эти слова Ирвинга Фишера из его классической статьи 1933 года, посвященной теоретическому обоснованию экономических депрессий, относились к США. Однако в наши дни эта же фраза может быть использована и для описания положения другой крупнейшей экономики - Японии.
    Наиболее существенным фактором, определяющим сегодняшнее положение японской экономики, является снижение цен. Хотя масштаб их падения пока не достиг уровня Великой американской депрессии (в то время цены упали на четверть), дефлятор ВВП, распространенный определитель реального уровня цен, упал на 6% по сравнению с пиковым уровнем 1993 года.
    Сочетание падающих цен и слабого экономического роста ведет к падению номинального ВВП. С начала 1997 года, когда он находился на пиковом уровне, по второй квартал этого года, данный показатель сократился на 5.5%. За год, предшествовавший второму кварталу 2001 года, номинальный ВВП упал на 3%, в то время как за этот квартал он сократился в среднегодовом исчислении более чем на 10%.
    В условиях падения цен реальные процентные ставки становятся положительными. В настоящее время, несмотря на нулевой уровень номинальных процентных ставок, реальные процентные ставки в краткосрочном периоде в Японии составляют 2%. Для сравнения, реальные краткосрочные процентные ставки в США составляют примерно -1%. В настоящее время кредитно-денежная политика в Японии существенно жестче, чем в США, что усугубляет долговые проблемы государственного и частного секторов экономики.
    За период с 1991 по 2001 гг. соотношение общей величины государственного долга к ВВП выросло с 61% до 131%, превысив уровень всех других стран входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития (OECD). Есть серьезные опасения, что рост государственного долга Японии может выйти из-под контроля. По мнению ученых, это может произойти уже через 3-7 лет. Начало этого процесса, ознаменованное взлетом процентных ставок и потерей уверенности среди инвесторов, заставит японские власти обратиться к монетизации и к установлению чрезвычайно высокого уровня инфляции для того, чтобы избежать дефолта.
    Этот процесс может ускориться из-за проблем японского частного сектора. В настоящее время прибыли японских компаний намного меньше, чем у их американских конкурентов. При этом, официальная статистика существенно завышается (по некоторым данным, с учетом дефляции, реальная величина прибылей японских корпораций, не входящих в финансовый сектор, составляет менее 25% от официальных показателей). Тот факт, что на самом деле многие японские компании сегодня несут убытки, неизбежно приведет к дальнейшему разрастанию безнадежных долгов.
    Каким же образом можно исправить текущую ситуацию? В настоящее время в Токио всерьез обсуждаются два в корне неправильных пути разрешения текущих проблем японской экономики: проведение структурной реформы и побуждение банков на списание безнадежных долгов.
    Безусловно, проведение структурной реформы необходимо из-за очевидного избытка капитала. ............