Эффективность проектов - давайте считать одинаково
    Никонова Ирина Александровна, заместитель председателя правления АКБ "Межрегиональ-ный инвестиционный банк". Шамгунов Равиль Назимович, заместитель начальника управления проектного финансирования АКБ "Межрегиональный инвестиционный банк"
    Многолетний опыт разработки бизнес-планов и оценки эффективности различных проектов показал, что, несмотря на использование общепринятых в мировой практике критериев, расчет их отечественными специалистами зачастую проводится по разным алгоритмам [1,2] c использованием различной структуры денежных потоков. Отсутствует также единая точка зрения на постановки решаемых задач и обоснование выбора ставки дисконтирования.
    Цель работы - рассмотреть постановку типовых задач оценки эффективности инвестиционных проектов и предложить для них соответствующую структуру денежных потоков и ставки дисконтирования.
    Напомним терминологию и подходы к оценке эффективности проектов. Основными показателями эффективности инвестиционного проекта (ИП) являются следующие:
    период окупаемости - РВ, мес.;
    дисконтированный период окупаемости - DPB, мес.;
    средняя норма рентабельности - ARR, %;
    чистый дисконтированный (приведенный) доход - NPV;
    индекс прибыльности - PI;
    внутренняя норма доходности (рентабельности) - IRR, %;
    модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности) - MIRR, %;
    Формулы для определения показателей приведены в источниках №2-4. Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов [4, С.121], показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:
    показатели общественной эффективности - к обществу в целом;
    показатели коммерческой эффективности - к реальному или абстрактному юридическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет;
    показатели эффективности участия предприятия в проекте - для этого предприятия;
    показатели эффективности инвестирования в акции предприятия - для акционеров акционерных предприятий - участников проекта;
    показатели эффективности для структур более высокого уровня - к этим структурам;
    показатели бюджетной эффективности - к бюджетам всех уровней.
    Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными.
    Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
    эффективность проекта в целом;
    эффективность участия в проекте.
    Под эффективностью проекта в целом понимается эффективность проекта, реализуемого "единственным участником как бы за счет собственных средств. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности" [4].
    Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемого ИП и заинтересованности в нем всех его участников, она включает:
    эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
    эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);
    эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП;
    бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). ............